直播回放｜邹传伟：稳定币的风险与监管

2022年12月28日下午，万向区块链首席经济学家、清华经管数字金融资产研究中心特约研究员邹传伟受邀参加中心举办的“2022第二届数字金融前沿学术会议”讨论“稳定币的风险与监管”发表主题演讲。

邹传伟指出，随着加密行业的发展，大家已经逐渐将加密资产和数字货币这两个概念分开讨论，这是一个共识。 因为大家意识到，把比特币和以太币称为货币是不合适的，它们不能发挥货币的作用。 因此，数字货币是除央行数字货币之外的稳定币。 稳定币市值目前略小于以太坊近140亿美元，但日交易量240亿美元，24小时交易量1000亿元。 两者都很大。

稳定币的关键是价格稳定机制。 物价稳定有两种情况。 一是当稳定币的价值大于1时，必须通过某种方式释放稳定币。 这其实就是扩大稳定币的供给，直到稳定币的价格回到1。难点在于第二种情况，即当稳定币的价值小于1时，稳定币必须是在加密资产市场回暖，对应的是缩量稳定币的操作。 如何稳定注销是判断一个稳定币是否成功和可持续发展的关键。 目前常见的稳定机制有两种：集权化和分权化。

集中化通常类似于 USDT 或 USDC。 它使用储备资产来支撑市场上稳定币的价格。 这类似于目前央行动用外汇储备干预汇率。

第二个是放样。 通过为一定的收益提供激励，这些在市场上被激励的稳定币可以在不进入市场流通的情况下转化为Staking。 这类似于央行加息的操作。

三是利用发行人的信用。 发行方用大数据知道大家不会同时赎回稳定币，所以正常情况下持有一部分稳定币是可以的，但这是一种负担。 大风险。

去中心化的稳定机制主要是通过限制稳定币的赎回来实现的，类似于资本管制，又可以分为两类稳定机制。 第一种是套利。 我提供套利机会。 当市场看到我的稳定币价格偏离一元时，就会产生一些套利机制。 市场会利用这些套利机制来激发人们的自律性。

第二种称为伴随资产。 比如在Luna-UST中，UST是稳定币，Luna是伴随资产。 通过关联资产，当稳定币低于一美元时，通过发行关联资产，稳定币退出市场。

目前，美国对稳定币的监管处于摇摆不定的状态。 去年10月，美国总统金融特别工作组发布报告指出usdt风险，稳定币有望成为通用支付工具并用于实体经济活动，但监管缺失导致市场诚信和投资者保护存在风险。 . 具体监管政策尚未正式出台。 我认为未来只有一种合规稳定币，锚定单一法币，必须有100%的法币储备。

这种稳定币的结构不允许发行人获得私人铸币权。 就是用户把稳定币和美元交给一个发行人，发行人把这些美元储备放在一些商业银行里，用户在区块链上拿到一个Token。 这个Token代表稳定币，稳定币的交易就变成Token在区块链上的交易。 直到用户想要赎回稳定币，都会涉及到银行账户的一系列操作。 合规稳定币传输的架构。

在欧洲和新加坡，监管机构将稳定币定义为电子货币。 国际清算银行在 10 年前就对电子货币有了明确的定义。 它是一种反映发行人债权的货币价值，存储在电子设备中，并根据预付价值发行。 作为矿外的支付工具被广泛接受，区别于一些企业内部发行的信用证。

电子货币最重要的特点是发行者必须满足用户1:1兑换的能力。 基于这种理解，合规的稳定币就是E-money，它体现的不是一种新的货币创造方式，而是一种新的货币流通方式。

另外要注意的是，在香港和新加坡，他们在发展央行数字货币的时候，为了让市场化的机构帮他推广央行数字货币，特别提到可以发行E-money基于央行数字货币，相当于对央行数字货币做了一层封装usdt风险，基于央行数字货币发行稳定币的方向值得关注。